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기대 수익률, 어떻게 계산할까? 그리고 앞으로의 기대 수익률은?
지난 세기에 걸쳐 10년별로, 우리는 미국 주식시장이 실제로 벌어들인 총 수익률을 놀랄 만큼 정확하게 계산할 수 있었습니다. 투자 수익률(제일 위)은 …
Source: blog.naver.com
Date Published: 4/5/2021
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위험과 기대수익률 I – KINX
개별자산의 특성을 어떻게 수익과 위험으로 나타낼 수. 있는가? … [표 7-1]의 주식 A와 B의 기대수익률을 계산하면 다음과 같다. 기댓값 (기대수익률 : E[X]).
Source: kocw-n.xcache.kinxcdn.com
Date Published: 1/21/2021
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3. 포트폴리오의 기대수익률과
1. 수익률은 어떻게 계산하는가? 2. 개별주식의 기대수익률과 위. 험은 어떻게 측정하는가? 3. 포트폴리오의 기대수익률과. 위험의 측정방법은 무엇인가?
Source: contents.kocw.or.kr
Date Published: 3/15/2021
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기대수익률 계산 – 에지인공인중개사
안녕하세요 ~ 부동산 학개론 기대수익률 계산이 궁금해서 올렸습니다. 이동기 선생님 강의 듣다가 기대수익률 문제가 나왔는데 이해가 잘 안되서요.
Source: kin.eduwill.net
Date Published: 9/2/2022
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기대수익률과 기대수익률의 분산 구하기 – Ceteris Paribus
기대수익률과 기대수익률의 분산 구하기. 봄길 2010. 6. 2. 07:18. Q 100만원을 투자할 경우 경제상황에 따라 기대금액과 관련 확률이. 다음과 같이 다르다.
Source: economia.tistory.com
Date Published: 7/3/2021
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일드갭(Yield Gap)과 주식 기대수익률을 활용한 투자 방법
계산 공식은 아래와 같습니다. Yield Gap(%) = 주식 기대수익률(%) – 확정부 이자율(%). 공식 자체는 상당히 심플합니다. 그렇다면 Yield Gap을 …
Source: md2biz.tistory.com
Date Published: 2/16/2022
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위험과 수익률
복리계산; IRR로 재투자한다고 가정 … 실현수익률 : 자산으로부터의 투자수익이 이미 발생한 경우의 수익률; 기대수익률 : 자산 … 주식 A, B의 기대수익률 계산.
Source: grad.uu.ac.kr
Date Published: 8/9/2022
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주제에 대한 기사 평가 기대 수익률 계산
- Author: 부동산두루미
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- Date Published: 2020. 7. 19.
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내 투자 예상 수익 계산은 어떻게 계산하지? – 포트폴리오 예상 수익 계산과 투자 분석 방법
내가 선택한 투자, 나의 포트폴리오의 예상 수식은 어떻게 계산할까?
포트폴리오의 예상 수익은 투자 전체의 이익이나 손실이 계산된 값을 의미한다. 예상은 예상일 뿐이라는 기대 수익의 정확성과는 전혀 거리가 멀다. 예상 수익 계산은 과거 데이터를 기반으로 산출하기 때문에 ‘과거와 같다면’ 비슷한 수익을 기대할 수 있겠지만 기대 수익은 말 그대로 기대 수익이다.
포트폴리오의 기대 수익 계산은 개별 투자의 기대 수익률과 투자 비율을 기반으로 계산한다. 각 항목별 과거 수익률 데이터를 기반으로 기대 수익률을 가정한다. 과거에는 이 정도의 수익률을 보였으니, 앞으로도 비슷한 수준의 수익률을 기대할 수 있을 것이라는 가정이 전제된다. 적어도 포트폴리오의 기대수익을 계산하는 데 시장을 분석하거나 경제적 상황, 국제적 이슈 등은 예상 수익은 고려대상이 아니다.
일단 각 투자 항목별 기대 수익과 포트폴리오 내의 비율이 계산됐다면, 단순히 항목별 기대 수익의 합으로 전체 기대 수익률을 계산한다. 포트폴리오의 기대 수익은 무척이나 간단하게 계산되고 관리된다. 예를 들어, 나의 포트폴리오에 주식 60, 채권 30, 예금 10으로 구성되어 있다면, 주식의 과거 20년 평균 기대 수익률 약 5%, 국고채 10년 금리 약 1.7%, 예금 금리 약 1.5%의 평균 기대 수익률을 계산하면, 5% x 0.6 + 1.7% x 0.3 + 1.5% x 0.1 = 3.66% 가 된다.
기대 수익은 과거 이력을 기반으로 두고 있다. 과거 이력 기반으로 수익에 의해 계산된 수익률에 신뢰성은 다시 한번 재고해 봐야 한다. 다시 한번 강조하지만 시장의 변화, 투자 상황, 경제 변화, 국제 정세 등 수익에 직/간접적으로 영향을 요인들이 반영되지 않은 수치이다. 그렇기 때문에 기대 수익으로 포트폴리오의 성과를 예상하는 것은 무리가 있다. 우리가 쉽게 접할 수 있는 펀드도 비슷한 방식으로 기대 수익률이 계산이 된다. 40년 평균 우리나라 주식 시장의 평균 수익률은 약 9%다.
투자 분석investment analysis
그렇다면 투자 분석 방법은 어떻게 할까? 투자 분석은 기대 수익 분석과는 다르게 개별 증권이나 산업군, 경제 흐름 등을 분석한다. 여러가지 투자 분석 방법이 존재한다. 거시적, 미시적 분석 방법을 쓰기도 하고, 과거 이력을 차트를 분석하기도 한다. 기업의 재무 상태를 기반으로 분석할 때도 있고, 차트 분석을 이용하기도 한다.
투자 분석의 주된 목적은 투자가 어느 정도의 성과를 보일 것인지를 가시적으로 비교하는 데 있다. 계산된 지표를 통해서 투자를 결정하고, 위험을 예측하거나 투자 시기나 기간을 정하는데 참고 자료로 사용한다. 뿐만 아니라, 투자 분석 자료는 포트폴리오 전반적인 운영에 기초 자료가 된다.
예를 들어 펀드 상품의 투자 분석 정보는 벤츠마크하는 다른 상품들과의 비교 자료로 사용된다. 다른 대안이나 경쟁 상품과의 성격을 수치적으로 비교할 수 있다. 서로 다른 투자 상품과 비교할 때 성과, 지출 비율, 관리 안정성, 산업 분야의 중요성, 투자 스타일, 자산 분배 등 다양한 측면에서 수치화된 정보를 활용한다.
투자에서 모든 경우에 적합한 투자 상품은 존재하지 않는다. 특별한 상황에서의 목표, 투자 기간, 수익 등을 고려하여 최적의 투자를 결정하는 것이 좋다. 또한 개인의 투자 성향 및 조건에 따라 따라 다양한 투자 기회가 존재할 수 있다. 투자 분석을 통해서 최적의 포트폴리오를 구성하는 것이 좋다. 전략적으로 봤을 때, 투자 분석을 통해 전체적인 투자 전략과 방향을 평가할 수 있다. 투자 절차, 개인적 목표, 재정 상황과 투자 기간, 포트폴리오의 운영 관리 등에 활용이 가능하다.
투자 분석 방법
투자 분석 방법에는 증권별, 분야별, 시장별 등 다양한 기준으로 분석을 진행한다. 투자 분석을 진행할 때는 몇 가지 대표적인 접근 방식을 사용한다.
Top-Down과 Bottom-Up 방식
투자를 결정할 때, Top-Down과 Bottom-Up 방식의 접근 방식으로 투자를 분석한다. Bottom-Up 투자 분석은 개별 증권의 가치평가, 관리 역량, 가격 경쟁력, 성장성 등을 분석하여 투자 여부를 판단한다. Bottom-Up 투자 분석 방식은 경제나 시장의 흐름에는 관심을 두지 않는다. 대신 투자 목적에 가장 적합한 회사, 성장성과 투자 가치가 높은 회사에 집중한다. Bottom-up은 이론적으로 미시 경제학적 접근 방식과 유사하다. 전반적인 경제적 흐름을 제외하고 산업별, 시장별 변동성에 집중한다.
반대로 세계 경제 동향을 기반으로 투자를 분석하는 것을 Top-Down 방식의 분석 접근이라고 말한다. Top-Down 투자 분석 방식은 경제, 시장, 산업의 흐름을 분석하여 투자를 결정한다. 예를 들어, 시장 분석을 통해서 반도체 호황이 예상되는 경우에는 다른 산업군에 투자한 금액을 회수해서 반도체 관련 주에 투자하는 식을 의미한다. 결과적으로 경제적 흐름에 따라 투자를 결정함으로써 비교적 안정적인 투자 수익을 기대할 수 있다.
반대로 Bottom-Up 방식의 투자 분석 방식은 새로운 시장의 창출, 산업군의 변화 등을 기대할 수 있다. 그렇기 때문에 Top-Down 보다 전반적으로 높은 수익률을 기대할 수 있는 장점이 있으며, 대체적으로 산업군이나 시장 흐름 이상의 성과를 보이기도 한다.
기본Fundamental과 기술Technical 분석
또 다른 투자 분석 방식으로 기본 분석법과 기술 분석법이 있다. 기본 분석법은 재정 건전성, 수익성, PER 등의 전반적인 재정적 지표를 기반으로 분석한다. 주로 저평가된 주식, 즉 가치주를 중심의 투자 분석에 자주 사용된다. 간혹 Bottom-Up 분석을 진행할 때, 회사의 재정 건전성을 확인하거나 미래 사업 가치, 성장 가능성 등의 분석에 이용된다.
기술 분석 방법은 증권 가격의 패턴 등을 분석하여 확률적 요소와 다양한 차트 분석 이론, 주가 예상 계산식에 따라 분석하는 방법을 말한다. 증권의 재무적인 부분에 중점을 두는 대신, 가격 변화, 거래 신호, 다양한 차트 분석 방법과 분석 툴을 이용한 평가 방법이다. 전문 트레이더나, 단기 주식 거래 투자자의 경우에 매수 및 매도 시점을 정의하는데 기술 분석 방식을 자주 사용한다.
! 정리
-. 포트폴리오의 기대 수익은 포트폴리오의 각 투자 항목의 비율과 기대 수익을 기반으로 계산 한다.
-. 기본적인 기대 수익률 계산은 단순히 각 투자 항목의 기대 수익률의 합과 같다.
-. 기대 수익률은 과거 이력을 기반으로 진행하기 때문에, 경제 흐름, 시장분석 등은 포함되지 않는다.
-. 투자 분석은 증권이나, 산업의 미래 성과 등을 예측해서 적절한 투자를 결정하는 기본 자료로 사용한다.
-. 투자 분석은 투자 전략을 세울 때 활용이 되며, 대표적인 방법으로 bottom-up, top-down, 기본 분석, 기술 분석 방식이 있다.
기대 수익률, 어떻게 계산할까? 그리고 앞으로의 기대 수익률은?
투자전략 기대 수익률, 어떻게 계산할까? 그리고 앞으로의 기대 수익률은? 피우스 ・ URL 복사 본문 기타 기능 공유하기 신고하기 투자 결정에는 기대치가 스며드는 경향이 있다. 이런 경향이 항상 좋은 것만은 아니다. 슈로더(Schroders)의 최근 연구에서 이 기대치를 살펴보자다. https://www.schroders.com/en/sysglobalassets/_global-shared-blocks/gis-2020/theme-1/schrodersgis2020_t1_full-report_za.pdf (향후 5년 동안의 연평균 기대 수익률) 15.38%는 매우 구체적인 수치다. 아마도 미국 주식시장이 향후 5년 동안 이 기록을 넘어설지도 모르지만, 지난 5년 동안의 수익률과 매우 유사하다. 2016년부터 2020년까지, S&P 500은 연간 15.22%의 총 수익을 올렸다. 따라서 최신 편향이 역할을 했을 수 있다. S&P 500의 역사적 수익률이 10%에 육박하는 상황에서, 이런 기대치는 지나치게 낙관적이라고 봐도 무방하다. 존 보글이 고안한 공식으로 미래 #기대수익률 을 계산해 보는 편이 보다 안전하게 가정해 볼 수 있다. 보글의 간단한 공식은 다음과 같다. 기대 수익률 = 배당 수익률 + 순이익 증가율 +/- 투기 수익률 #배당수익률 과 #순이익증가율 은 계산하기 쉽다. 배당 수익률은 S&P 500의 현재 배당 수익률이다. 순이익 증가율은 알 수 없지만, 일반적으로 4%에서 7% 범위로 떨어졌다. #투기수익률 은 #PER배수 변화로 측정한다. 주식시장이 1달러 순이익에 대해 얼마를 지불할 의향이 있는지 그 변화를 측정한다. 이 수치는 투자 심리와 함께 오르락내리락한다. 보글은 이렇게 설명한다. 기업과 투기를 분리하는(투자 수익과 투기 수익을 분리하는) 매우 단순한 수치적 접근 방식이 실제로 옳았음이 증명되었습니다. 지난 세기에 걸쳐 10년별로, 우리는 미국 주식시장이 실제로 벌어들인 총 수익률을 놀랄 만큼 정확하게 계산할 수 있었습니다. 투자 수익률(제일 위)은 합리적인 기대치에 상당히 취약한 것으로 나타났습니다. 투자 시점의 배당 수익률은 알려져 있습니다(투자 수익률을 결정하는 중요한 요인임에도 과소평가되어 있습니다). 그리고 10년별 투자 수익률에 배당 수익률의 기여도는 항상 좋았으며, 3%에서 5% 범위를 벗어난 적은 단 한차례뿐이었습니다 . 반면, 장기간의 순이익 증가율은 확정하기가 힘들지만, 이 역시 비교적 안정적입니다. 투자 수익률에서 장기간의 블랙 스완은 없었고, 순이익이 급격히 감소한 대공황 시기에도 2-시그마 사건(확률 범위가 95% 이내라는 의미)에 불과했습니다. 1930년대를 제외하고, 10년별 순이익 증가율의 기여도 긍정적이었으며, 보통 연간 4%에서 7% 사이였습니다 . 총 투자 수익률은 연간 6% 미만이었던 경우는 단 한차례뿐이었고(1930년대)고, 11% 이상인 경우가 2배 이상 많았습니다. 그러나 기업의 순이익이 미국 국내총생산(GDP) 대비 놀라운 일관성으로 증가하고 있다는 사실을 깨닫고 나면, 이러한 상대적 일관성이 놀랄만한 것은 아닙니다. 투기 수익률은 말 그대로 투기적이었고, 10년별로 그 기여도는 플러스(+)와 마이너스(-)를 오갔습니다. 실제로, PER 배수가 역사적 수준보다 낮은 경우(예를 들어, 10배 이하), 이후 10년 동안 상승할 가능성이 높았습니다. 그리고 역사적 수준보다 높은 경우(예를 들어, 20배 이상), 이후 10년 동안 하락할 가능성이 높았습니다. (어떤 경우에도 언제 변화할지는 모릅니다.) 그럼에도 불구하고 미래에 대한 확실성은 존재하지 않으며, 확률이 항상 맞는 것도 아닙니다. 하지만 합리적인 기대치를 투자 수익률과 투기 수익률에 적용한 후, 이를 결합하는 것이 수십 년 동안 주식시장의 총 수익률을 예측하기 위한 합리적이고 효과적인 접근 방식이었습니다. 요점은 이렇습니다. 장기적으로 볼 때, 총 수익률을 결정한 것은 투자(즉 기업)의 경제학이었고, 쉬 변하는 투자 심리(투기)는 단기적으로는 중요하지만, 결국 사실상 의미가 없음이 입증되었습니다 . 예를 들어, 지난 세기 동안 미국 주식시장의 연평균 수익률 9.6%는 투자 수익률(9.5% = 평균 배당수익률 4.5% + 연평균 순이익 증가율 5%가)과 투기 수익률 0.1%로 구성되어 있습니다. PER가 10배에서 18배까지 상승한 것은 한 세기 동안에 걸쳐 상각되었습니다. (보글이 계산한 10년별 주식시장 수익률) 보글의 공식이 좋은 점은 누구나 사용할 수 있을 정도로 간단하다는 것이다. 그렇다고 완벽하다는 의미는 아니다. 투기적 요소가 단기적으로 수익률에 더 큰 역할을 하고, 어떤 예측도 틀리게 만들 수 있다는 사실을 먼저 이해해 두는 것이 기대치를 올바로 정하는 디딤돌이다. 하지만 장기적으로는 투기 수익률은 영향이 없다. 즉, 장기적으로 주식시장의 수익률은 “배당 수익률+순이익 증가율”을 따르고, 단기 편차 여기로 회귀한다는 것이다. 그러면 보글의 공식은 무엇을 시사하고 있을까? 현재 S&P 500의 배당 수익률은 1.57%이다. 우선, 순이익 증가율을 4%에서 7% 범위로 잡자. 순이익 증가율이 이 범위를 넘을 수도 있지만, 미달할 수도 있다. 이러한 수치를 보글의 공식에 집어넣으면 다음과 같은 결과가 나올 수 있다. 기대 수익률 = 1.57% + (4% ~ 7%) = 5.57% ~ 8.57% +/- 투기 수익률 이 대략 5.6%~8.6% 범위는 15%와 큰 차이가 난다. 원하는 대로 숫자를 만지작거려도 좋지만, 출발점을 보수적으로 잡는 편이 현명한 투자 결정을 내리게 해준다. 기대치를 너무 높게 잡에 수익률이 거기에 미달하는 경험하는 것보다, 낮게 잡아서 던 높은 수익률을 올리는 편이 더 낫다. 보글이 경고한 바와 같이, PER 배수가 역사적 기준보다 높을 경우, 일반적으로 마이너스(-) 투기 수익률으로 이어진다는 점을 염두에 두기 바란다. 채권은 어떨까? 다행히도, 채권 수익률은 추정하기가 더 쉽다. (위험한 정크 본드를 제외하고) 실제 채권 수익률은 투자 시점의 금리와 상당히 높은 상관관계가 있기 때문이다. 현재 10년 만기 국채 금리는 1.15%다. 따라서 미국 주식과 채권으로 구성한 50/50 포트폴리오의 기대 수익률은 3.4%에서 4.8% 사이이다. 향후 10년 동안 그리 좋은 수익률은 아니다. 이 역시 확실한 것은 아니다. 투자자들은 S&P 500과 10년 만기 국채보다 더 많은 선택권을 가지고 있기 때문에, 기대 수익을 약간 올릴 수 있다. 예를 들어: ◾ 미국 위험을 일부를 상쇄하기 위해, 더 높은 기대 수익률을 제공하는 해외 및 신흥국 주식으로 다각화할 수 있다. ◾ 리츠(REITs) 같은 다른 자산도 포트폴리오의 주식 측면을 더욱 다각화해줄 것이고, 더 높은 기대 수익률을 제공할 수도 있다. ◾ 우량 회사채로 다각화하면, 채권에서의 기대 수익률도 높일 수 있을 것이다. 예를 들어, 평균 AAA 회사채 수익률은 10년 만기 국채의 거의 두 배다. 너무 높은 금리를 지향하는 것은 지양해야 한다. 하이일드(정크) 본드가 매력적으로 보일 수 있지만, 주식시장이 폭락할 때 같이 동행하는 경향이 있다. ◾ 주식시장이 의미 있는 수준으로 조정을 보일 경우, 할인된 자산을 활용할 수 있도록 준비해야 한다. ◾ 기대치를 낮추고 최상을 기대해야 한다. 그리고 만일 여전히 저축해나가는 단계에 있는 투자자라면, 저축을 더 늘리는 것이 언제나 가장 좋은 선택이다. 중요한 점은 최근의 상황이 앞으로도 계속될 것이라고 가정하는 것, 이것은 잘못된 투자 접근 방식이라는 것이다. S&P 500는 지난 5년 동안 연간 15%의 수익률이 즐겼지만, 그 파티는 영원히 지속되지는 않을 것이다. 미스터 마켓은 지나치게 낙관적인 기대치를 무너뜨리는 요령을 가지고 있다. 자료 출처: Novel Investor, “Adjusting Return Expectations” 인쇄
기대수익률 계산
님의 답변입니다.
채택답변
계산하는 방법은 여러가지지만
저는 이렇게 하는 게 제일 단순하다 생각되서 알려드려봐요^^
그리고 문제가 잘못된듯하네요
0.5%가 아니라 0.5 혹은 50%일거라고 생각되네요^^
여튼 각각 50%라고 생각하고 풀면
1억 투자
호황 1.2억 * 50% = 6천만원
불황 1.0억 * 50% = 5천만원
둘 합치면 1.1억이 나와요.
원래 1억 투자해서 1.1억원이 되었으면 기대수익률은 10%가 나옵니다.
위 방법처럼 돈으로 계산해도 되고
호황일때 1.2억 (20%수익률)
불황일때 1.0억(0% 수익률)
각각 50%의 확률이니까
20% * 0.5 = 10%
0% * 0.5 = 0%
10% + 0% = 10% 이렇게 계산해도 됩니다^^
기대수익률과 기대수익률의 분산 구하기
Q 100만원을 투자할 경우 경제상황에 따라 기대금액과 관련 확률이
다음과 같이 다르다. 이 때 기대수익률과 기대수익률의 분산을 구하시오.
경제상황 호황 중립 불황 기대금액 130만원 105만원 80만원 확률 30% 30% 40%
—————————————————————–
100만원 투자시 0.3의 확률로 130만원(30% 수익률), 0.3의 확률로 105만원(5% 수익률), 0.4의 확률로 80만원(-20% 수익률)
표로 나타내면
호황 중립 불황
수익률 30% 5% -20%
확률 30% 30% 40%
기대수익률(Expected return) = ∑ (확률 * 수익률)
= 0.3*0.3+0.05*0.3+(-0.2)*0.4
= 답
기대수익률의 분산(variance) = ∑ (확률)*(수익률-기대수익률)^2
= 0.3*(0.3-0.025)^2+0.3*(0.05-0.025)^2+0.4*(-0.2-0.025)^2
= 답
일드갭(Yield Gap)과 주식 기대수익률을 활용한 투자 방법
주식투자에 참고가 되는 지표는 매우 다양합니다. 기본적 분석, 기술적 분석 뿐만 아니라 경제 전반적인 상황까지도 투자지표가 될 수 있습니다. 오늘 다뤄볼 일드갭 역시 주식투자에 참고할 만한 지표 중 하나인데요, 오늘은 일드갭(Yield Gap)과 주식 기대수익률을 활용한 투자방법에 대해 알아보겠습니다.
일드갭(Yield Gap)이란?
· 일드갭(Yield Gap) 주식 기대수익률과 확정부이자율의 차이를 나타내는 값으로, 현재 시장상황이 주식투자를 하기에 적합한지 여부를 판단하는데 도움이 되는 지표.
일드갭을 간단히 정리하자면, 주식과 채권의 수익(Yield) 차이(Gap)를 비교한 후, 어느 쪽에 투자하는 것이 더 바람직한지 판단하는 지표라고 할 수 있습니다. 계산 공식은 아래와 같습니다.
Yield Gap(%) = 주식 기대수익률(%) – 확정부 이자율(%)
공식 자체는 상당히 심플합니다. 그렇다면 Yield Gap을 구하기 위한 주식 기대수익률과 확정부 이자율은 어떻게 구할 수 있을까요?
1. 주식 기대수익률
먼저 주식 기대수익률이란, 해당 주식에 투자했을 때 어느정도의 수익률을 예상할 수 있는지를 나타내는 지표입니다. 일반적으로 주식투자를 통한 기대수익률은 PER을 기반으로 한 공식을 통해 구합니다. PER이란 주가수익비율을 나타낸 값으로, 현재주가를 주당순이익으로 나눈 값입니다. PER의 구체적인 정의는 아래 포스팅을 참조하시면 도움이 될 것입니다.
주식용어 EPS(주당순이익) PER(주가수익비율) 뜻 알아보기
PER을 기반으로 한 주식 기대수익률 계산공식은 아래와 같습니다.
주식 기대수익률(%) = (1 ÷ 12개월 선행 PER) × 100
이 공식이 의미하는 바는 무엇일까요? PER의 역수는 주당순이익을 현재 주가로 나눈 값입니다. 즉, 현재 주가 대비 기업이 어느정도의 순이익을 올리고 있는지를 나타내는 값입니다. 만약 현재 기업의 PER이 20이라면, 이 기업은 현재 주가의 약 5%(=1/20)에 해당하는 순이익을 기록하고 있다고 볼 수 있습니다.
12개월 선행 PER이라는 것은, 앞으로 12개월 후 기업의 예상 PER을 의미하는 것입니다. 주식은 현재보다는 미래의 가치를 더 많이 반영하기 때문에, 현재 PER보다는 미래 PER이 기대수익률을 구하기에 더 적합하다고 볼 수 있습니다.
참고로, 주식 기대수익률이란 개별 종목의 기대수익률이 아닌, 주식시장 전체를 포괄하는 값이라고 보는 것이 바람직합니다. Yield Gap이라는 지표 자체가 ‘현재 시장상황을 전반적으로 봤을 때, 주식에 투자하는 것이 좋은가 채권에 투자하는 것이 좋은가?’를 나타내는 지표이기 때문입니다.
그래서 계산에 사용되는 PER은 개별종목의 PER이 아닌 KOSPI지수, KOSDAQ지수, KRX300과 같은 종합주가지수의 PER 값이 사용됩니다.
(제가 조사해본 결과, 현재시점의 종합주가지수 PER 은 통계청 자료에서 찾을 수 있었지만, 12개월 선행 PER의 자료는 찾지 못했습니다. 혹시 12개월 선행 PER 자료가 어딨는지 아시는 분이 있다면 댓글을 남겨주시면 감사하겠습니다.)
2. 확정부 이자율
확정부 이자율은 보통 3년물 국고채(무위험채권)의 금리 를 사용합니다.
확정부 이자율(%) = 3년물 국고채 금리
하지만 개인적으로 확정부이자율에 3년물 국고채 금리만 적용할 필요는 없다고 생각합니다. 개인 투자자라면 채권보다 예금 투자를 더 선호할 테니, 예금이자율을 확정부이자율에 대입해도 된다고 생각합니다. 생각해보면 시중은행이나 저축은행의 예금 금리와 주식 기대수익률을 비교하는 것이 일반 투자자들에겐 더 현실적인 계산방법이 될 수 있으니까요.
정리하자면, 확정부 이자율에는 국고채 금리 뿐만 아니라 여러분이 확정적으로 얻을 수 있는 투자상품(시중은행 예금 등)의 금리를 대입해도 괜찮습니다.
일드갭을 활용한 투자적합성 판단 방법
지금까지 일드갭을 계산하는 방법에 대해 알아봤는데요, 그렇다면 일드갭이 투자지표로 어떻게 활용될 수 있을까요? 일단 일드갭이 상승한다는 것은 채권, 예금 투자보다 주식투자의 매력도가 더 커진다는 것입니다. 일드갭이 상승하는 경우는 크게 3가지로 구분할 수 있습니다.
· 일드갭(Yield Gap)이 상승하는 경우 ① 기업이익은 그대로이나, 대내외 악재로 종합주가지수가 내려갈 경우(PER ↓) ② 종합주가지수는 그대로인데 기업이익이 성장할 경우(PER ↓) ③ 기준금리가 내려갈 경우
종합주가지수는 기업의 펀더멘탈과는 상관없이 대내외 악재(정치, 경제, 지정학적 이슈 등)로도 변할 수 있습니다. 이런 경우 PER이 내려가므로 주식투자의 매력도가 상대적으로 높아집니다. 종합주가지수는 그대로인데 기업이익이 성장하는 경우에도 PER은 내려갑니다. 이 경우 역시 주식투자의 매력도가 높아집니다. 기준금리가 내려갈 경우에는 확정부이자율도 내려가게 됩니다. 이 경우 역시 상대적으로 주식투자의 매력도가 높아지게 되죠.
그렇다면 Yield Gap이 몇%가 되어야지 주식투자에 적합하다고 판단할 수 있을까요? 아래 표는 실제로 Yield Gap을 구해본 결과입니다.
□ Yield Gap 계산 예시 종합지수의 PER 기대수익률 확정부이자율 Yield Gap 8배 12.5% 2.5% 10.0% 10배 10.0% 2.5% 7.5% 12배 8.3% 2.5% 5.8% 14배 7.1% 2.5% 4.6% 8배 12.5% 5.0% 7.5% 10배 10.0% 5.0% 5.0% 12배 8.3% 5.0% 3.3% 14배 7.1% 5.0% 2.1%
표에서 보시는 바와 같이 종합주가지수의 PER이 낮을 수록, 확정부이자율이 낮을 수록 Yield Gap 값이 커지는 것을 확인할 수 있습니다. Yield Gap이 크다는 말은 현재 시황이 채권이나 예금투자보다는 주식 투자하기에 더 적합한 시기라는 뜻이죠.
다만, 하나의 Yield Gap 값을 정해놓고 투자를 판단하기에는 무리가 있습니다. 예를 들어, ‘Yield Gap이 10% 이상이면 주식투자가, 10% 미만이면 채권투자가 더 좋다!’ 라고 단정짓기는 힘들다는 뜻입니다. 왜냐면 국가마다, 그리고 거래소마다 종합지수의 평균 PER이 천차만별이기 때문이죠.
□ 코스피지수와 코스닥지수의 Yield Gap 비교(2019년 6월기준) 구분 PER 기대수익률 확정부이자율 (3년 국고채 금리) Yield Gap 코스피지수 12.32 8.11% 1.50% 6.61% 코스닥지수 49.26 2.03% 1.50% 0.53%
표에서 보시는바와 같이, 같은 종합지수라도 코스피지수보다 코스닥지수의 PER이 훨씬 높습니다. 과거부터 코스닥지수의 PER은 항상 높았었죠. 이를 토대로 Yield Gap을 계산해보면, 코스닥지수의 Yield Gap은 거의 0에 가깝습니다. 그러면 코스닥에는 절대 투자를 해서는 안될까요? 꼭 그렇진 않습니다. 아래 그림을 한번 보시죠.
2011년부터 2018년도까지 코스피지수의 연평균 일드갭은 약 5.35이었습니다. 여러분이 코스피지수에 투자하려면 최소한 연평균 일드갭보다 높을 때 투자하는 것이 바람직합니다. 2018년도의 Yield Gap이 8.34로 가장 높았죠. 실제로 이 때 코스피지수의 주가도 최고점을 갱신했었습니다. (실제 일드갭에 활용되는 PER이 1년 선행 PER임을 감안한다면, 2017년에 미리 코스피지수의 선행 PER을 파악하고 투자하여 상당한 이익을 얻은 사람도 있었겠네요.)
반면 코스닥지수의 연평균 일드갭은 약 0.37이었습니다. 절대값만 보면 절대로 투자해선 안될 것 같지만, 2016년도와 2017년도의 코스닥 Yield Gap 값이 상대적으로 높은 것을 볼 수 있습니다. 참고로 코스닥시장 역시 2017년 말에 최고점을 찍었습니다.
이처럼, 일드갭을 단순히 하나의 값을 정해놓고 판단하기 보다는, 과거 데이터와의 비교를 통해 투자를 판단하는 것이 더 바람직한 접근 방식입니다.
마치며
오늘은 일드갭(Yield Gap)을 활용하여 투자 여부를 판단하는 방법을 알아봤습니다. 주의할 점은 Yield Gap 계산시 사용하는 PER 값은 개별 기업의 값이 아닌 업종 전체를 대표하는 값을 사용해야 한다는 것입니다. 다만 업종마다 평균 PER 값이 천차만별이기 때문에, Yield Gap의 기준값도 업종에 따라 달라질 수 있습니다.
정리하자면, Yield Gap은 현재 시장 상황을 거시적인 관점으로 바라보는 데 적합한 지표입니다만, 투자판단의 기준이 되는 값이 획일화된 것은 아닙니다. 시장마다 평균 값이 다르므로, 평균값과의 비교를 통해 판단을 하는 것이 좋습니다.
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